国信证券：业绩高增长将化解估值压力

　　经济景气角力政策利空估值压力是困扰市场的核心矛盾，在各方面的利空政策干扰下，指数的高位振荡在所难免。但估值压力有望在经济景气带动上市公司业绩快速增长过程中得以化解。A股市场在成长性、投资回报率、资本成本与本币升值四方面的估值要素均积极正面。虽然未来市场化调控政策取向明确，但下半年市场总体格局将是：公司业绩增长推动市场震荡走高，利率抬升市盈率下降，股权分置改革后“投行创造价值”行为仍将制造个股暴利神话。中国经济持续高景气运行和不断改善的公司成长质量将有效化解当前的估值压力，针对实体经济和金融市场的调控难以改变牛市格局。

　　国信证券分析师汤小生等认为，综合考虑行业远景、现阶段行业景气趋势、估值和上半年二级市场表现，建议下半年重点配置的行业有：金融、地产、机械装备、钢铁、石化、有色、汽车、水电、食品饮料；能源、原材料出现景气拐点，煤炭、化工、橡胶塑料等可看好；仪器仪表和电子元器件蕴含着趋势性投资机会。投资主题：节能与可再生能源、奥运会、具有实质性并购重组和资产注入题材、分拆上市等引发的股权价值重估。

　　中金公司：煤炭行业：政策调控推动行业结构改善

　　营运数据显示：自05年以来，国家调控政策为煤炭业可持续性发展铺平了道路。煤炭行业固定资产投资增速从05年65.6％降到06年27.2％和07年1-5月的13.5％。国内与国际煤价近期均有上升。小煤矿增速放缓，表明关停小煤矿政策效果开始体现，行业结构正在改善。

　　预计07年将是投产高峰期，08年后煤炭投产规模将会逐步减少，而下游煤炭需求增量仍会维持较高水平，因此08年下半年开始，随国家对煤炭业调控政策效应逐步显现，煤价可能展开新一轮升势。预计08年供应缺口将达2000万吨。并且，06年10月，国务院批复《关于深化煤炭资源有偿使用制度改革试点的实施方案》，决定在全国8个煤炭主产省区推广矿业权制度改革。这将提高新进入煤炭开采行业者的门槛，同时也会触发对现有煤炭上市公司已经取得采矿权煤炭的资源价值重估。

　　分析师梁耀文建议，下半年投资策略，从两个角度考虑：一方面是具有持续扩张潜力的公司，包括通过自身新建矿井，或者收购集团公司或者其他公司煤炭业务来实现扩张；另一方面，是产业链完善的企业。中国神华以其煤电运一体化运营成典型代表。给予神华（H股）和中煤能源（H股）“推荐”评级，给予兖州煤业（H股）“审慎推荐”评级。

　　国信证券：家用电器：产品结构优化激发盈利增长

　　07年6月家用空调内外销表现良好，分别同比增长18％和48％。产品性价比和稳定性的比较之下，国内的龙头公司包括格力、美的有能力获取更多和附加值更高的出口订单，国外新兴市场需求对行业的拉动也不容忽视。

　　上半年国内格力、美的、海尔等都在商用空调领域有不少金额较高的中标项目，中小型商用空调更是超出50％的增速，显示国内品牌认可度在不断上升。白电和小家电产品上，中高端和差异化产品比率上升仍是主导趋势。5月冰箱市场与上月相比，多门冰箱零售量增长了120.41％；与去年同期相比，对开门冰箱的市场零售量份额增长了132.24％。5月对开门冰箱所占份额为2.22％，而上年同期仅为1.39％，多门冰箱所占份额为8.54％，而上年同期为7.25％，低端洗衣机产品则表现为加速退出市场。平板电视：LCD整机部分在整个产业价值链中占25-30％左右，另外的模组和面板分别占到40％和30％，因此停留在整机部分的价值空间较小，并且还有缩小的趋势，整机企业希望通过合适的方法来介入上游面板领域成为大势所趋，而由于这样的产业调整需要较大的资金和技术支撑，能否达到预想的效果还不能确定。

　　华泰证券：辰州矿业：增厚资源储备将提升竞争力

　　辰州矿业（002155）主营业务突出，专业从事金锑钨伴生矿、金锑伴生矿的勘探、采选、冶炼及深加工业务。公司是湖南最大产金公司、首批上海黄金交易所综合类会员，2006年生产标准金3087千克。黄金产量位居湖南第一，锑锭及氧化锑产量居全国第二，仲钨酸铵产量排在湖南前列。

　　截至2006年6月30日，公司保有资源储量为矿石量504.78万吨，金金属量21.115吨；锑金属量12.37万吨，钨金属量1.71万吨。其中只有响溪矿的开采年限较长（27.5年），其余矿山可开采年限较短。公司本次募集资金主要用于扩大矿山资源储备，提高矿山开采能力。投资项目中金锑钨矿资源勘查项目完成预定目标后，将探获和估算源储量黄金114吨、金属锑58万吨、WO31.296万吨。这将增加公司的矿产资源储备，提升公司的核心竞争力。

　　分析师刘敏达预计，公司07-09年每股收益为0.45、0.61和0.82元。鉴于公司主产品为黄金、锑、钨，属于贵金属和稀有小金属行业。对应08年35倍市盈率，公司合理价格为21.35元。

　　国金证券：青岛啤酒：产品结构调整增长趋势明显

　　青岛啤酒（600600）坚持以市场为导向，2006年实现啤酒销量454万千升，创历史新高，较2005年增长11.5％，其中主品牌销量163万千升，同比增长22.3％；实现销售收入1，167，716万元，同比增长16.5％；实现净利润43，490万元，同比增长43.1％。

　　公司持续进行内部管理、机制的变革和系统的整合，推动了经营的稳步提升。由此业绩整体呈现利润增长大于销售收入增长，销售收入增长大于销量增长的良好发展态势。基于啤酒行业盈利能力增强趋势已形成的判断，预计未来啤酒行业竞争格局将非常有利于公司这样的龙头企业。具体而言，公司未来两三年，将继续享受品牌整合及价值提升所带来的业绩快速增长，最直接的两个因素：一是垄断区域市场的形成有助于公司利润提升。二是公司产品结构调整使得公司高档产品销量将持续增长，这将会给公司贡献更大利润。

　　分析师陈钢预计，公司2007、2008、2009年每股收益分别为0.471、0.640、0.906元，对应市盈率为58.86、43.26、30.59倍。鉴于公司是国内高档品牌领跑者，业绩增长趋势明显，给予“买入”评级。