8月1日受美股下跌影响A股巨幅下跌，但外围市场影响是间接的，决定A股中期走势的决定性力量仍然是企业盈利和宏观调控政策，A股将在波动中盘升。最值得警惕的，还是调控政策。

　　一、美国股市下跌再次引发亚太市场恐慌

　　7月31日，美国股市没有止住下跌态势，道琼斯指数再跌1.1％。再次引发全球市场恐慌。当天，英国FTSE下跌2％，法国CAC40下跌2.2％，德国DAX下跌2％。并再次冲击8月1日的亚太市场，日本日经225指数下跌2.2％，韩国下跌4％，台湾下跌4.3％，恒生指数下跌3.1％，国企指数下跌3.9％。A股难以“独善其身”，整体市场下跌超过3％。

　　自7月20日以来，A股市场累计上涨超过15％。连续的上涨，已经具有了内在调整压力。恰在这个时机，海外市场大跌，于是A股市场顺势就出现了幅度巨大的单日调整。

　　二、美国市场连跌可以在短期内止住

　　在找不到更好的理由时候，投资者把美国股市下跌归结为次级债市场的风险扩散。美国次级债风险主要影响有：一是如新世纪金融公司等众多经营次级房贷业务的机构将被迫停止业务，或者倒闭；二是持有次优级抵押贷款（包括证券化的）资产的公司，包括共同基金、对冲基金、大型银行与保险公司，也将面临资产减值损失。如果考虑的严重一些，相关次级房贷金融机构的关门或者亏损，可能进一步引发银行等最终贷款者快速收紧信贷，从而影响金融业经营甚至整个经济的景气度。当然后者发生的概率较小。

　　我们认为，如果次级债市场风险真的扩散，8月8日的美联储议息会议完全可以通过减息来化解部分危机（住房贷款者的还贷压力下降，违约风险下降）。即，美国金融系统有足够能力化解次级债风险。更重要的，我们仍然把美国股市下跌看作是投资者在历史高位上一种恐慌情绪的宣泄，市场本身需要调整。一旦内生性调整结束，在良好全球经济基本面和企业盈利刺激下，美国股市重拾升势。当然，配合以美联储减息，市场表现会更加完美。

　　尽管1-2天内美国及全球股市存在上下波动反复的可能，但在OECD经济领先指标不断上升的背景下，美国及全球股市的连续下跌应该能够在短期内止住。

　　三、A股在波动中缓慢盘升

　　外围市场对A股的影响是间接的，决定A股中期走势的决定性力量仍然是企业盈利和宏观调控政策。在经济持续加速和偏温和结构性紧缩政策的背景下，A股的上升趋势没有出现明显变化。

　　最值得警惕的，还是调控政策。在7月26日政治局会议要求“要坚持把遏制经济增长由偏快转为过热作为当前宏观调控的首要任务”后，除央行外，各部委各地方还没有具体政策来对此进行呼应。可以预料的是，随着物价上升，针对物价的行政性管制政策将陆续出台；银行信贷将受到越来越严厉的窗口指导。还有其他超预期的调整政策吗？这是投资者最为担心的。

　　四、接下来的两周最为关键，决定A股季度走势

　　一方面，如果各部委和地方政府呼应中央宏观调控意图，应在两周内出台配套政策，体现决策层意图；即，两周内投资者应该可以对07年宏观调控政策有了明确判断；另一方面，7月投资、出口、物价数据陆续出台。这是企业内生性盈利能否持续的前瞻指标。在出口退税率下降后，出口是否持续？投资和物价持续上升，管理层能否接受这样的高增长？这是非常关键的问题。