“第二届中国金融市场投资分析年会”8月4-5日在北京召开，来自高盛、摩根斯坦利、里昂证券、中金公司等海内外著名投资银行的高层人士，以及众多经济学者发表了对中国股市的看法，对股市估值水平和未来风险的探讨成为一大焦点，多数观点仍然看好中国股市的长期走牛。

　　中金：大盘蓝筹股还在目标市盈率内

　　中金公司研究部董事总经理邱劲博士认为，现在股票泡沫只是在小盘、中盘的股票，大盘蓝筹股还在目标市盈率之内。但如果资金成本支撑上不去，大盘泡沫可能也会接踵而至。

　　邱劲表示，就短期来说，中国加息不可能加得太快，而且实际通胀水平不是特别高。所以短期股市大幅调整机会不是太大。今年下半年投资风险不会特别大。但明年、后年及长期怎么看，这就很难说。“如果中国能保持高增长，同时通货膨胀水平不是上升很快，即使到了11％的资金成本水平，股市估值水平也能保持。但是如果通胀真的起来了，资金成本超过11％，那股市就会容易出现很多的泡沫，跟房地产一样。”

　　邱劲建议关注两个上市公司投资主题。第一个资产重组，第二个是08年分行业的业绩增长排序。中长期来说，中金看好以国内市场为主的企业，包括金融、地产、高端消费，然后是大宗商品。

　　高盛：未来20年投资机会巨大

　　“现在全球投资者最喜欢两个市场，第一个是巴西，第二个是中国。”高盛集团执行董事、中国区首席策略分析师邓体顺透露，高盛集团现在跟踪研究600家左右亚洲公司，中国就有160家，主要是金融、地产、通讯、能源、家电、消费品、航空、码头、机械类公司，还有一些中小型企业。

　　邓体顺称，上海、香港、深圳三个市场加起来市值将近4万亿美金，中国股市已经超过德国、伦敦，成为全球第三大市场。高盛估计未来20年中国股票市场占全球比重有可能由2％提高到20％左右。这里面蕴含着一些巨大的投资机会。

　　对于目前A股市场总体的估值，邓体顺觉得有一点高。他推算，假设用11％的资金成本来贴现未来中国经济增长的话，大概市盈率可能是在22倍左右。

　　许小年：目前估值水平无法持续

　　著名经济学家、中欧国际工商学院教授许小年从2003年开始，就一直在提醒大家警惕股市泡沫。在此次年会上他同样坚持自己的观点，称目前中国股市高估值的状态没有办法持续，A股换手率已经从高位开始下降，成为未来股市将进行调整的明显征兆。

　　许小年表示，股市此轮上涨行情的最根本推动力来源于流动性过剩，从2005年到现在资金供应在不断加速，正是资金供应的充裕，奠定了本轮行情最坚定的基础。虽然上市公司的业绩都在改善，但是股票价格的上升已经远远超过了业绩可以支持的程度。它的无法持续表现在市盈率又回到了50多倍，A股对H股的溢价早就超过了百分之百。

　　但许小年又同时表示，在目前牛市情况下让大家不投资是不明智的。不过在估值过高的情况下，要不要参与取决于投资者的收益和风险偏好。