先知先觉者正在充分利用信托投资公司杠杆，来撬动混业经营的边界

　　7月20日，中国平安信托有限责任公司（下称平安信托）与山西太长高速公路有限责任公司、山西长晋高速公路有限责任公司、山西晋焦高速公路有限公司三家高速公路公司完成股权交割仪式，平安信托投资山西高速总交易额23亿元的项目正式实施。平安信托分别收购太长、长晋、晋焦三条高速公路公司30％、60％、60％的股份，其背后的资金正是来自于平安保险公司。

　　这被看做是从2007年3月1日起实施新的《信托公司管理办法》和《信托公司集合资金信托计划管理办法》（下称“两规”）之后，信托公司开展新型业务的典型案例。

　　“两规”实施后，信托公司被期望能够摆脱原有信贷模式，避免同商业银行同质化竞争的尴尬局面；在新的制度框架下，信托公司有望主动拓展自己新的业务空间，发挥自己独特的优势。

　　在混业经营的边界日益被突破的今天，信托业的牌照优势正受到业界越来越多的关注。信托公司既可以直接提供金融产品，亦可以为其他金融机构提供融资渠道；不仅可以经营传统的资产管理业务，还可以发展私人银行业务、私募证券投资基金甚至PE（私人股权投资基金）。

　　截至目前，已有包括华宝信托、中信信托、中诚信托等十余家信托公司获批新的金融牌照，上海国际信托有限公司的牌照也于近日获得银监会的批准。从今年至2010年的三年过渡期间，预计共有60家左右的信托公司将获得新的金融牌照。

　　银监会的一位官员向《财经》记者表示，目前信托公司在新的“一法两规”（一法指《信托法》）下才刚刚起步，能否有持续的利润增长点，还需要三至五年的观察期。

　　告别信托放贷

　　根据“两规”， 信托公司不得不抛弃原有简单的信托放贷模式。

　　信托公司的新业务范围包括了资金信托、年金信托、资产证券化受托人、不动产信托等业务，以及证券承销、保管箱、咨询、咨信调查等，但对信托公司继续开展信贷业务有所限制，向他人提供贷款不得超过其管理的所有信托计划实收余额的30％。自有资金不能投向除金融机构、金融产品以外的其他投资。原有的信贷模式仅能以利息收入支付受托人的收益和信托公司自己的信托佣金，利润空间较小，而且与银行直接竞争，信托公司并无优势可言。

　　与新办法实施之前相比，信托公司贷款运用类的集合信托大幅减少，而银行和信托结合的银信个人理财产品大幅增加，今年二季度，一共有85款银信合作的理财产品，这些产品的资金投向也多为证券领域和基础设施建设。 根据中国信托业协会与西南大学共同统计的结果显示，二季度信托公司共发行了73只集合信托产品，其中46只投向证券投资领域，11只投向基础设施，工商领域和房地产领域也分别有9只和3只集合信托产品。

　　在中国人民大学信托与基金研究所副所长邢成看来，信托公司未来要根据自己的地域和公司情况，确立较为专业化的领域。主要有四个业务发展方向，一是产业投资基金，其中包括PE和REITs（房地产投资信托基金）；二是资产证券化，但不应该仅是贷款资产，还要在实业领域拓展；三是年金管理；四是私募证券投资基金，即为高端客户进行证券投资理财。

　　平安信托最早和私募基金合作，以集合资金信托形式给予了私募基金阳光化操作的平台。目前，类似“晓扬中国机会集合资金信托”的私募信托产品，平安信托已有14只。今年6月，深圳国际信托投资公司推出的民森信托计划，个人认购门槛为1000万元，比私募基金的门槛要高出许多，创下了为高端客户理财门槛之最。

　　年金管理也是信托公司的重要业务，但由于能够进行年金管理的门槛较高，多数信托公司尚不具备做这项业务的资质。

　　近日，总额计50亿元的全国社会保障基金理事会社保资金，由中海信托投资有限责任公司实施了信托管理，专项投资于铁路建设。据悉，陆续还会有几笔社保基金通过信托进入实业投资领域。

　　PE是目前信托公司业务转型中较为看好的业务模式，在中国现有PE合法性尚待确定的情况下，利用信托作为载体运作PE最具操作性，也无任何法律障碍。上海某信托公司副总裁分析，目前的信托公司做PE，普遍有两种情况，一种是信托公司有信托资金，但在项目管理上还有投资顾问，信托公司实际上仅是一个融资平台，分得投资利润也不大，并无技术含量。另一种PE是由信托公司自己管理投资，除受托人利益支付外其余所得均归信托公司，这是最具竞争力的一种方式。

　　邢成认为，过去盈利模式较为单一，而新的业务方向更要求信托公司具有较高的专业投资能力，对信托公司有一个相对艰难的转型的过程。