即将公布的7月份宏观经济数据再次牵动了市场的神经，尤其是债券人士特别敏感的CPI数据，市场传闻很有可能突破5%，更有机构预测可能会达到5.6%的高度。受此影响，银行间债市本周好像又回到7月初等待数据公布的谨慎气氛中，持续近两周的反弹行情也因此受阻。

　　从昨日现券市场来看，一方面，机构报价更加谨慎，短期品种比较稳定，中长期品种买入收益率仍在小幅调高，双边报价买卖数量在一两千万占绝大多数。另一方面，虽然昨日银行间现券市场总交易量为821亿元，较周二增加110亿元。但从分类成交结果来看，一年以内品种成交522亿元，占比63.6%；五年以上品种成交量仅为27亿元，占比仅为3.3%。市场交投重点仍集中在流动性好的短期品种，而前两周回暖迹象明显的中长期品种已然停止，这也间接显示了市场成员在等待数据出台前谨慎、犹豫的心态。

　　就我们对当前市场的认识，我们认为近期银行间债市仍将维持目前的弱市微调局面。首先，我们认为前两周市场的反弹主要来自两方面因素：一是加息过后政策面处于相对平静期，市场的看空气氛由此有所减弱；二是资金面的充裕起了直接推动作用。但随着7月份数据的即将陆续公布，一些敏感指标有可能超乎市场的想象，尽管经历了7月份的加息后，8月份再次加息的可能性不大，但市场显然会因此而重归谨慎。其次，进入下半年，商业银行信贷投放力度的减弱能间接助长货币市场资金的充裕。但我们应该看到，随着投资反弹势头的出现，“紧货币，紧信贷”将是下半年货币政策的主线，资金充裕将不会是常态。此外，我们还应该认识到，由于信贷投放收缩而挤压出来的资金是否会形成债券的配置需求，目前还很难做出准确的判断，至少目前更多的资金更多是停留在回购市场上。最后，市场成员对目前的债市看法分歧严重，悲观者和乐观者各占半壁江山（从市场对昨日07国开16的分析预测和最终发行结果也可以感受到），相差较大的投资心理和市场引导更多的是促成观望气氛和市场的“有价无市”。因此，我们认为不管是目前的经济运行形态还是债券市场交投环境，债市像第二季度那样大幅调整可能性很小，而债市全面反弹也缺乏足够的支持点。

　　回购市场方面，受8月15实施存款准备金上调政策的影响，昨日回购利率略有回升，市场加权利率为2.0569%，较周二上升4.26bp。其中R001成交额为852亿元，加权利率为1.9756%；R007成交额为399亿元，加权利率为2.1409%，分别较周二上升3.23bp和7.67bp。虽然有所回升，但目前的回购利率仍在低位，从市场报价来看，资金面也仍然非常充裕。