英国金融时报载文指出，全球股市都处在停滞、不安或下跌的状态，东方的一个股市却在上扬。世界其他地区的股市都在关注美国的次级抵押贷款危机并大规模抛售，中国股市的年涨幅却高达75%，几乎每天都在创下新高。

　　中国股市在短时间内走过了一段漫长的历程。在过去的一年里，它是全世界表现最好的股市之一。平均市盈率达到了大约50倍，有些公司的市盈率超过了1000倍。规避风险?中国人似乎没有这个意识。

　　我们很容易认为目前的牛市是一种无法维系的繁荣状态。实际情况并非如此简单。20年来，中国积聚了可观的流动资产和财富，当前都搁死在大陆的股票和房地产投资上。不出5年，这些财富就可能涌出国门，影响海外市场。

　　前景并非一贯如此。2002年至2004年，中国股市并不景气：利润增长率低，丑闻不断，大批悬置的国有股引发了不安情绪，因为投资者担心这些股票有朝一日会涌入市场。上证综合指数一度跌破1000点。许多人认为股市很快将丧失活力。然而，该指数近几天超过了4800点，冲破5000点似乎指日可待。有些人希望该指数在北京奥运会于2008年8月开幕之前突破8000点。

　　有些人认为这像是泡沫。今年5月，中国采取了一系列措施，包括提高交易税，以期给股市降温，避免出现泡沫。

　　我们可以从中国的金融史当中找到当前繁荣的根源。到2004年，广义货币与国内生产总值的比率达到了160%，远高于其他大多数经济体。中国之所以出现这种局面，是因为在经济增长缓慢的时期实行了大规模银行借贷或者预算刺激一揽子措施。近年来，由于巨额贸易盈余、外来投资和热钱流入的缘故，涌入中国的流动资产有所增加。

　　作为中央银行，中国人民银行采取预防措施，从而在相当程度上遏制了这种流动性，但压力仍然极大，利率仍然过低。2003年，这些资金开始涌入房地产市场，之后又于2006年中期涌入股市。不过随着中国投资的风险性增强并走出国门，上述局面将在今后3年至5年内发生变化。许多投资途径已经打通。大陆的投资者在香港的H股市场表现活跃。个人投资者把资金交由银行在海外管理的QDII机制比以往更受欢迎。由于人民币几乎必定会升值，所以这些财富都留在了国内。

　　不过，如果人民币每年升值5%左右，其估价很快将达到比较合理的水平。逐渐实现自由流动的中国家庭和企业财富预示着重大变革。我们都很熟悉全球化的中国产生的一种效应：劳动力的相对价格下降。不过，第二轮的中国效应将迥然不同。随着中国的财富实现全球化，中国私人投资者购买的资产的相对价格将会上涨。中国香港和温哥华的住宅用地、非洲的农业用地和亚洲的自然资源将率先感受到这种财富外流的冲击。其次是在中国开展大规模成功运作的企业。在那里，当地消费者见证了许多全球企业的成功增长。

　　“中国价格”将不再是某种商品在全世界最低廉的价格，而是中国私人投资者购买资产所支付的高昂价格。不要认为上海股市是异常的。它有可能是未来的某种趋势。
（作者为渣打银行(StandardCharteredBank)驻上海资深经济学家）