银行系QDII似乎从出生起就命运坎坷。

　　2006年，银行推出QDII产品，由于政策约束，投资范围小，加上国内A股牛市，人们纷纷投资国内证券市场，老款银行QDII产品收益惨淡；今年5月，政策放宽，QDII可投资港股，但受到人民币持续升值影响，QDII收益率大打折扣；6月底，工行东方之珠产品募集44.5亿元资金，刚让人们看到一些希望；8月，QDII又遭遇美国次债危机，多款产品收益率纷纷跳水下跌。

　　而上周，国家外管局近日批准试点地区开展我国境内个人直接对外证券投资业务，投资者可投资香港证券交易所公开上市交易的证券品种，这无疑又会分流掉一部分投资QDII产品的客户。

　　接二连三的打击，使得银行系QDII产品面临巨大挑战。

　　美国次债危机引发QDII跳水

　　由于追求较高收益率，很多银行QDII产品投资标的是海外一篮子基金或股票，这些基金股票在全球股市大幅震荡的时候也受挫下跌。如建行“海盈”1号QDII产品，该产品投资于信安亚太高息股票基金和信安国际债券基金，产品说明中提到，会适度提高股票基金投资比重，以获取较高收益。

　　此次次按风波中，信安亚太高息股票基金遭受损失。该股票基金通过分散投资于亚洲太平洋地区的上市股票，基金的投资重点集中于可望提供较高派息的公司股票。信安亚太高息股票基金投资的前十大重仓股有澳洲联邦银行等。根据KVB昆仑国际调查资料显示，受美股影响，这前十只重仓股最近都在下跌，仅8月10日，澳大利亚联邦银行股价就下跌2.4%。

　　建行“海盈”1号也连续三周公告下跌，7月31日，下跌2.27%，8月7日，下跌2.88%，8月14日，下跌0.87%，单位净值由最高的1.0133元下跌到0.9534元。

　　遭受损失还有中行“中银稳健增长”。7月25日公布的净值一度达到1.1210元，7月31日为1.0955元，8月16日为1.0703元，也在不断下跌中。

　　分析人士和投资者对各银行投资港股和亚太地区基金的QDII产品都不看好，预估这一系列产品都在下跌之中，何时能走出美国次债风波的影响还不清楚，市场信心受到较大打击。

　　银行系QDII产品走进怪圈

　　5月银监会下发政策，扩大QDII产品投资范围，各银行纷纷出台新款QDII产品。由于受到人民币升值追赶，国内A股市场火热，夹缝中的银行系新款QDII产品只能以提高预期收益率、在产品设计方面加大高风险高收益投资项目来吸引投资者。而投资者普遍对其收益率的期待也很高。

　　这让银行系QDII产品进入一个怪圈。保本型产品收益率追不上人民币汇率，5%-10%的收益率，减去申购费、手续费、基金管理费、托管费3%左右，加上在存续期内人民币升值的影响，几乎等于没有收益。而那些高收益产品，如东亚银行“基汇宝”投资产品系列4，预期最高年收益率48.2%，又面临高风险。

　　预期收益率是根据以往的业绩计算出来的，是真实的收益率，由于去年国际市场金融牛市，人们大都忽视此中风险，觉得牛市一定盈利，但是过去的收益率绝对不代表将来的表现。

　　由于这些下跌的QDII产品期限为2年左右，最后的收益率还得等待国际金融市场渡过此次危机后再看，但是如果赎回率太高，算上提前赎回费用，投资人承担损失就相当可观。例如建行的规定是“因投资人赎回导致产品总市值低于2000万人民币时，产品可能由产品发行人提前终止，由此可能导致投资人遭受损失，并承担早于预期收回投资而面临的再投资风险。”理财周报记者致电建行电话银行询问时得知，目前确实有一部分投资者在询问赎回事宜。

　　自主设计不足，风险控制能力差

　　国内金融机构与国外金融大鳄博弈的水平还在比较初级的阶段。在产品设计方面有先天的不足。湘财证券首席经济学家金岩石博士接受理财周报记者采访时说：“可以说现在全国并没有一个像样的QDII，现在所谓的QDII实际上是产品代销。不过是在别人的产品库中挑选，然后配制组合，并没有真正的在设计上的创新。”

　　民生银行(17.44,0.35,2.05%)资金及资本市场部郭建宁经理说：“目前国内银行只有产品创意，但是没有一家机构有产品定价能力和自己的定价系统，需要跟境外机构合作。”郭所说的定价系统，是指QDII具体的设计环节，根据股价的具体表现，计算出客户获得的收益。外资金融机构有专门的定价模型，可根据市场对冲经验和风险量化设置，计算出投资什么样的金融工具具体比例是多少。目前银行QDII产品的这些环节都需要国外金融机构来完成。中资银行只能控制交易对手(海外产品设计者)的信用风险，通过分享收益来刺激外资金融机构设计完善的产品。

　　中国离自主设计海外投资产品还有一段距离。湘财证券首席经济学家金岩石对此的意见是：“第一须有一个有经验的、有纪律的跨市场的交易平台；第二须有成熟的风险监控体系；第三是明确的产品定位。”

　　提前赎回损失更大

　　对于目前QDII产品净值下跌引发的恐慌，银行人士和分析人士对投资者的建议都是不要急于提前赎回。

　　民生银行郭建宁说：“这次次级债引发的恐慌有点过度了，由于境内投资人对市场缺乏了解，未知越大，恐慌越严重。这些只是暂时现象，急于变现损失更多。”这是典型的个人理性导致集体非理性的博弈现象，如果投资者个人出于自己短期收益考虑纷纷赎回，导致产品总值不足投资需要，使得产品提前截止，那么大家的收益都会蒙受损失，损失包括短期风波带来的净值下跌损失额度和需要支付的赎回费用，以及面临再次进入的风险。

　　目前一些产品净值下跌，部分投资者对银行系QDII产品说明书有怨言。

　　理财周报记者对比各银行QDII产品说明书发现，QDII产品说明书，没有人们形容的那么晦涩难懂，除了在分析收益率的构成方面描述得比较复杂，有些专业术语之外，其它各条都非常明晰，也不存在银行隐瞒风险的问题。

　　保本和高收益一定是鱼和熊掌的关系，阅读银行理财产品说明书的时候，需要先弄清投资领域、投资风险所在，遭遇到风险后什么是能拿回来的，什么是拿不回来的。