网易财经网友问答时间

陈云鹏：下面我们首先有请刚刚演讲的嘉宾都坐到台上。环球投资理财四地高峰会我们之前在网易财经频道做了前期的报道，这里有一些网易网友的问题，我一会儿提出的问题，大家可以作答。第一个问题，A股和H股的折价和溢价问题，大家想了解一下，为什么A股和H股有那么高的价差，现在的价差是否合理，将来的趋势会怎么样？

嘉宾回答：我可以先讲一下，因为你看香港的H股是全球投资者都可以投资的市场，我是一个美国欧洲的基金经理的话，我看到中国公司盈利业绩那么好的话，我愿意用合理的价钱去投资，我会拿这家公司和印度比，现在印度市场的市盈率在25倍左右。中国A股在60倍，香港的H股在30倍。如果香港的H股太贵的话，我是基金经理为了价值投资就会投资在印度，因为如果太贵可能会使我的投资风险更高。

嘉宾童彬回答：我想讲一下A股溢价的原因，其实第一是在股权分置下的价值回归，这是一个制度性的溢价，这在其他的市场是不存在的。包括在港股市场上。第二个实际上就是在人民币升值大背景下的溢价，这在港股市场也是不存在的。所以中国的溢价是有道理的。我谈一下我自己对H股的看法，他受外界的影响很大，相关性是非常高的，在这样的大背景下，他更加受国际市场的影响，在中国来说仍然是处于相对多变的市场。谢谢。

嘉宾回答：香港是国际性的市场，有很多的国际资金在运作，他们的目的是赚钱，所有有钱赚的地方都会去。印度目前是25倍，中国是30倍的话，如果是为了赚钱我会去25倍而不是30倍的地方。刚刚讲到巴非特已经将他所拥有的中石油抛掉了。但是你看到国际上大的石油公司都是10倍的市盈率，而中石油是20倍，所以作为一个投资者我要赚钱，我不一定要买A股上市的H股。我觉得将来如何，要看北水的力量有多大了，这是一个关键的推动他，拉动他的力量。

嘉宾回答：我认为一方面是由历史原因造成的，随着中国股权分置，目前PE达到60几倍的峰值也是有一定的合理性的。另外也是由于交易性形成的，因为中国A股市场缺乏做空的机制，跟其他有对冲机制的市场有相当大的区别。所以他的存在有一个历史和制度的原因。

陈云鹏：关于A股和H股的价差问题已经谈了很多。港股没有涨跌停板限制，那么投资港股需要注意哪些风险呢？

嘉宾回答：其实没有涨跌停板的好处是流动性非常好，可能大家觉得没有停盘的机制的话，可能会风险很大，其实如果你控制好风险的话，也是非常有好处的。

嘉宾回答：从香港目前T+0交易制度来说，这个风险还是可控的，关键是要可以找到根本的涨跌原因，可以在第一时间进行正确的操作。

陈云鹏：我们现场的观众也有很多的问题，其中也有关于港股的问题，大家都知道A股和H股的价差会逐渐的缩小，他们想了解一下，到底是H股的价差会向A股靠拢，还是相反呢？

嘉宾回答：过去两个月很明显，H股的价格开始追A股，在未来，我觉得因为公司的盈利很好，变成了市盈率可以承受，看起来H股的价格还可以看高一些。

嘉宾回答：我觉得我们要细分一下，因为大部分在A股市场的H股公司基本上都是I中字头的。我想H股还是会追A股。但是涨的幅度来说，还是要具体来看。

嘉宾回答：我认为两者之间应该是H股朝上A股朝下的相互接近的过程。我认为在内地的股指期货推出以后，市场有做空机制以后，机构对市场的控制能力将进一步的加强。我们知道机构还是以价值投资为主导的，目前市场上A股的市盈率普遍偏高，我觉得两者之间的差异应该是互相靠拢的趋势。

嘉宾回答：从我们的观点来看，也是同意几位嘉宾的意见，其实我们可以看到，两个市场就相当于两个水缸，至于两个水缸连通以后水如何流我们也知道。我们目前还有一些限制，所以这就会使我们预期的节拍有一定改变，我觉得我们的投资者要去投资而不是投机，一定要做价值的投资。

陈云鹏：各位对奥运题材的股票如何看。

嘉宾童彬回答：在奥运召开之前相关的股票是一定会上涨的，在召开期间涨幅是缩减的，但是在奥运会召开之后，可能会有所下跌。这样的规律在韩国汉城奥运会也有了这样的情况。实际上很简单，奥运不足以是一个题材，他会带动一些相关的产业比如说要召开奥运会了，帮助做帽子或者是相关产品的企业，事实上包括房地产相关的企业，都会被带动起来。在奥运会召开之前，这些板块一定会上涨，但是大家也不要说上涨就去买入，因为这也是有一个时间的把握的。

嘉宾回答：我有一个观点可能和童先生不太一样，我觉得这些板块在召开之前会上涨，中间增幅会趋缓，但是在召开之后，我觉得会是一个两极分化的局面，如果有实实在在的产业的话，这些板块会快速的上涨，而只有概念的，没有实质性的产业的，可能就会下跌。

主持人：能不能谈谈港股方面的。

嘉宾回答：港股方面的，奥运在韩国和其他国家的概念是什么呢？中国在筹备奥运会的时候，中国在基本建设，很多公司在品牌方面都投入非常大，国家这几年投放的资金特别多，之后你会看到OEM之后，中国的基本建设会跑在我们的经济前面，这就允许国家的经济在进一步的腾飞、快速的增长。如果经济还可以增长的话，因为过去两年的基本建设他的增长会更加快，所以我们看到很多人说奥运之前会大涨，奥运之后会大跌，但是实际上我觉得奥运会之后如果有非常好的支撑的话，之后的增长会更加快。

嘉宾回答：如果说通过奥运是促进了某一个行业的产业升级的话，那么奥运过后就会因为新技术的产生而产生一个飞跃的上升。

陈云鹏：现在很多媒体担心说H股现在的水已经很高了，我们中国的股民现在进去是去买单的，那么这个我们怎么看呢？

嘉宾回答：我来说一下H股。我们看到过去两个月进来的基金有很多使和中国有关的。我们看到最近在香港比较多的，有一些是过去几年香港上市的国企、民企或者是红筹。我们看到今年香港的股票市场有一个很大的改变，以前基本上都是外国的基金，本地的老百姓，过去有一些充对冲基金。而今年很多都是有中国背景的基金。他们买股票并不是看我们的年报，外资银行的数据，他们有自己的看法，他们对中国企业有不同的认识，所以我们觉得已经非常贵的股票了，他还是在买。所以我觉得过去几个月上涨的非常高，我觉得很多都是中国资金推出来的。

嘉宾回答：当市盈率达到20几倍的时候，很多国外资金都是多空的筹码，而在目前的大涨以后，有很多的大投行在恒指上有了损失。在经过了较量之后，目前内地市场是逼空了国际基金的状况，但是这个状况能不能持续，关键是看内地流入港股的资金有什么样的变化，同时这些上市公司，特别是中资背景的上市公司，在业绩上是否有更进一步的提升，能够降低风险性。

嘉宾回答：实际上也是给大家的一个小的提醒。大家要考虑一点，包括前面QDII发行超千亿，我想这就反映了一个流动性过剩非常严重的问题，但是我们要考虑到很多1问题，我们要考虑到收益的损失，我觉得现在大家也要有所警示，如果说A股有泡沫，那那些H股上被炒高的股票就没泡沫吗？

陈云鹏：香港股民炒股和大陆有什么不同呢？当港股直通车开通以后我们是应该向香港靠拢呢？还是向大陆学习？

嘉宾回答：其实全世界炒股票的人都一样，还是投资和投机一起存在，是一种赌博。但是香港的股民可能更保守一些，他们赚10%、5%很高兴就抛掉了，另外现在比较年轻一点的炒家，因为他们受到的影响更大，也更激进一些，他们可能和A股国内的股民很像。

嘉宾回答：首先是数量上的变化，从总的实力变化来说还是有一段的时间，我们知道国内投资者在香港市场上占的份额还是比较低的。我们国内的QDII还是任重而道远。

嘉宾回答：我从另外一个角度想和大家分享一下境外投资者的想法。从美国60年代的时候，他们持有国内基金只有20%到30%，06年的时候，我们国内不到17%，现在美国60%的人都选择基金，境外很多的投资者通过基金来进入股市是很常见的做法。目前香港出现了大中华基金，他们专门设了一个基金投资A股。大家可以重点的关注一些境外机构和境内机构相关的基金产品去选择。提醒大家千万不要用A股的做法做港股。A股的做法可能常常是这家公司都不知道怎么样就买了股票，很多人都是听消息来买股票，可能这些消息来自于各个渠道，但是这样的做法在港股要改。首先我们是信息不对称，我们听不到H股的消息，另外任何的股票价格都是和供求关系决定的，还有公司的利润考量。另外港股没有涨跌停板，这个要注意，我想更多的关注基金的评级也是有很大的帮助的。

嘉宾刘红鹰回答：我们作为媒体经常做一些采访，比如说在5.30的时候，我们特别策划了一个主题叫寻找中国巴非特。我们首先采访的是段永平，因为他是巴非特的追随者，包括李远，都是奉行价值投资的投资人，包括一些民间的投资高手，通过他的实践，因为他也是奉行了相对理性的投资观，他的投资收入也是非常客观。通过这个访谈之后我们得到了一个结论，实际上作为中国的投资者千万不要太聪明了。就是大量的人，就像刚刚孙雷先生说，很多人是听消息炒作，而实际上随着市场的发展，我觉得人更多的要做分析，做一些实实在在的基于公司本身成长的投资更好。表面上你去听消息，你获得的消息短期内的增长可能是大于理性投资的增长性，但是长期来看，还是得理性投资的。另外，我们也问过受访者，是不是理性的投资就不做投机了，然后他回答说，他80%的钱是做中长线的，他把这个东西研究的非常彻底然后来做投资。实际上他也有一部分的钱在做超短线的炒作。其实他这个风险的控制是自己的心理承受之内的，这并不违背他价值投资的理念。所以我说，无论是奥运板块还是什么的，我觉得公司是最重要的，首先要把公司弄清楚了。实际上我们呼吁中国的投资更加的简单、理性一些，才可以真正做到和国际投资者接轨，所以说是不是和香港越来越像，我觉得应该是大家越来越理性。

嘉宾回答：简单的补充一点，在A股上，有很多人有一个误区，他不太喜欢高价股，很多人都喜欢低价股。实际上这是一个误区。香港市场上几百块的股票和一毛钱的股票都是并存的。那些亏损的公司的股票，可能只是一些消息，您觉得这样的股票拿在手上你安心吗。我觉得这个要提醒大家一下，做一些补充。

嘉宾回答：香港的投资者我们分为两各类型，就是大户和散户。简单来说什么是大客户呢？就是私人银行的客户，以前的门槛是100万美元，但是经过这两年资产的大膨胀，现在那些私人银行的要求是200万美元了。现在200万也不能获得很尊贵的服务了。我们发现那些私人银行客户投的客人，他们投到股票市场的资金并不是很大，其中70%的钱，他会做一些衍生工具来投到股票中，标的他们选择的也并不是很高，都是10到20支而已，对他们来说中石油、中石化、中海油，再加上香港的超级大蓝筹股都是他们永远只盯着的几支，那些二三线的红筹也好，国有企业也好，他们几乎都不看。他说钱不是这样赚的，他说他不熟。他说那些国有企业股价波动太厉害了。大的蓝筹股永远不会赔的，我们永远的标的都是十到二十支股票而已，反而散户都是听消息，现在觉得太贵了，平安保险太贵了，我能不能挑一些小的，他更喜欢翻一两番，但是赔钱往往就是这样开始的。所以我说要到香港买股票，要做大户，或者是学大户的买股票。不要做散户。

嘉宾回答：大家可以想一下房地产，房地产非常的有意思，什么样的房子涨的最快，不是便宜的房子，便宜房子增长的速度远远慢于中高端的房子，其实我们看股票也是这样的。如果真是几反钱的公司，你要他爆涨，除非是有操作，否则是很难的。但是很多人看基金或者是几块很贵就不买了。我举一个例子，今年4、5月份的时候，中信证券是四五十块一样，很多投资者说太贵了。但是我们想一个问题，房子都是中高端房价增长的速度最快，为什么我们选公司不这样选呢？所以我们看投资理财产品，不要看绝对的净值，这只是一个方面，只是一种符号而已，所以不管是100块钱的，还是200块钱的都可以去买，但是几毛钱的真的不见得就要去买，我们要真正找到有成长性的股票。

陈云鹏：非常感谢几位嘉宾给我们分享他们的投资理念。

主持人：再次感谢我们的演讲嘉宾和陈云鹏先生跟我们做这样的分享谢谢大家。本次环球投资理财四地高峰会上海站，到此结束，感谢各位的光临和参与，也祝大家周末愉快。