就在券商借壳稳步推进之时，一些准备年内IPO的券商股东却纷纷打起了“小算盘”。记者了解到，为了更多获得2007年的巨额分红和IPO时获得更高的发行价，从而实现股东利益的最大化，部分券商纷纷将IPO计划推迟至2008年。

　　大股东打起“小算盘”

　　经过前期的借壳热潮和政策冷冻之后，券商IPO目前又因大股东待价而沽进入到一个新的僵滞阶段。截至目前，深沪两市除了中信证券(107.16,0.37,0.35%)和宏源证券(45.70,0.00,0.00%)两家IPO券商之外，还没有一家券商通过IPO的路径实现公开上市。

　　一位创新类券商的财务总监对记者说，目前券商IPO陷入僵滞阶段的原因不是来自监管层的政策导向，而是主要来自于公司的大股东。他告诉记者，由于今年证券市场的火爆行情，证券公司盈利都获得了爆发式的增长。部分股东为了更多获得2007年度的巨额分红和争取IPO发行时卖个更高的价格，实现利益的最大化，纷纷将计划推迟到明年一季度。

　　根据这位财务总监的介绍，如果公司要在今年年底上市，那么发行价格的参考指标就是2004、2005、2006三个会计年度；而如果上市计划推迟1-2个月，放到明年的一季度，那么发行价格的参考指标则是2005、2006、2007三个会计年度。“2004与2007年度的利润指标可谓是天壤之别，一些券商甚至是净利润有10多倍的差别。”

　　记者也了解到，原计划年底上市的光大证券、东方证券、招商证券等券商都已经将IPO计划推迟到2008年的1月份或者2月份。主要原因就是在于股东之间对发行价格的 “小算盘”产生了分歧。

　　管理层渴等股权激励

　　与大股东待价而沽的“小算盘”不同，证券公司的管理层则打起了“股权激励”的“如意算盘”。券商管理层希望等证监会对券商股权激励的政策明朗之后，再实现IPO公开上市。

　　一位拟上市的券商总裁对记者说，上市如果没有股权激励，那对管理层来说，没有动力只有压力。他认为，证券行业是人力资本最密集的行业之一，人才是证券公司最重要的资产，而股权激励是证券公司留住人才的重要手段。

　　“反过来，如果不能实行股权激励，证券公司作为一个高度的周期性行业，业绩的稳定性和持续性就要大打折扣。”他指出，公司上市之后，管理层承受的压力将不再仅仅是股东层面，更多的是来自于流通股东和市场。

　　记者了解到，行业内已有多家券商正在制定或者已经制定股权激励方案，目前都在等待监管层政策明朗后正式上报。