虽然最近铜期货价格下跌，但投资者老张却在铜市获利颇丰。他透露，近两周铜期货头寸给他带来的回报率高达20%。

　　“相比铜价涨跌走势，我更关注上海期货交易所和伦敦金属交易所铜期货价格之间的比价走势图。目前两个市场铜价比价逼近历史低点，我买上海铜，卖出伦敦铜，所以小有斩获。”话语间，老张流露出得意的神情。

　　期货套利交易盛行

　　原来，老张运用的是套利交易模式。所谓套利交易，也叫价差交易，是指在买入或卖出某种期货合约的同时，卖出或买入相关的另一种合约，并在某个时间同时将两种合约平仓的交易方式。套利的潜在利润不是基于商品价格的上涨或下跌，而是基于两个套利合约之间的价差扩大或缩小。因此，套利获得利润的关键是差价的变动。

　　近来国内铜、锌等金属期货价格下跌。照常理，投资者该停止交易，远离市场。11月21日沪铜总成交金额逼近千亿大关。成交如此火爆，原因之一就是很多投资者运用套利交易模式。

　　目前，市场盛行的套利交易模式有三种，分别是：跨期套利，指在同一市场（即同一交易所）同时买入、卖出同种商品不同交割月份的期货合约，以期在有利时机同时将这两个交割月份不同的合约对冲平仓获利；跨商品套利，指利用两种不同的、但相互关联的商品之间的期货合约价格差异进行套利交易；跨市场套利，指在某个交易所买入(或卖出)某一交割月份的某商品合约，同时在另一个交易所卖出（或买入）同一交割月份的同种商品合约的套利行为。投资者老张选择的正是跨市场套利交易模式。

　　“伴随着这轮铜价快速下跌，国内投机做空氛围浓厚，沪铜期货跌幅过大，以致国内外铜价比值达到8.0的低点。”市场人士陈翔向本报记者介绍说，“这时候国内反套头寸大幅开仓，投资者纷纷买入上海铜，卖出伦敦铜。”

　　铜市反套机会临近

　　通常情况下，伦敦和上海市场铜价存在价差。不过，两地市场的价格差异不可能无限拉大或缩小。而现货进出口贸易则是促使异常价差回归正常的主要力量。

　　嘉益公司研究员杨东升向本报记者表示，近来由于国内铜前期进口量大，供应短期内呈现相对过剩，加上爆出中国10月份精铜产量大增，达到35.7万吨，同比增加42.5%，国内铜期货价格相对伦敦价格进一步走弱，促使沪铜包与伦铜价格比值再次下移，盘中比值甚至下破历史低点。

　　“随着沪铜与伦铜价格比值的下移，中国铜进口商承担的亏损将进一步扩大。而中国铜需求仍然很大程度依赖于进口，进口受阻将会对中国铜市后期的供应造成相当大的影响，逐步使国内供应再现紧张，拉动国内铜价相对伦铜回升，令反向套利操作（买沪铜、抛伦铜）获利。”杨东升说，“加上当前两市基差结构对反套有利等因素的支持。我们认为，当前3个月期沪铜与伦铜价格的比值已处于8.1以下，比值继续下降的空间将有限，应是比较合适的反套机会来临，在铜价大幅回调之后，国内消费商一旦开始囤货采购，价格反弹的力度将会更强。”