中国黄金协会黄金投资分析师专家评审委员会秘书长郑润祥，对于黄金投资在金融资产管理中应承担的角色、未来中国黄金市场的规模、黄金市场所需要的不同层次的人才、普通投资者如何选择黄金品种进行投资以及黄金市场分析师应具备的专业素养，谈了自己的看法。

　　黄金在金融资产管理中的角色

　　管理金融资产的首要任务是保证资产的安全性、流动性和收益性。黄金是商品属性、货币属性和金融投资属性的结合体，分别对应着资产管理“三性”要求。黄金及其以黄金为载体的衍生产品在资产管理的投资组合中的作用无可替代。郑润祥从黄金不同属性谈起。

　　黄金商品属性的安全性体现在：黄金是具有使用价值和价值的贵金属商品，它与其他贵金属相比物理延展性好，质地柔软可任意分割；它的化学性质稳定，自然条件下永不泯灭，不会象外汇资产、债券或股票那样在极端的条件下可能变为废纸。黄金本身是价值实体，不会对自身贬值，政府投资于黄金，属于主权范围，不受超国家权利的干预。但是，脱离货币金融投资体系的实物黄金收藏不能生息获利，还需付出保管费用。因此，资产管理层面的黄金投资不仅指实物黄金，还应该包括账户黄金、期货黄金、黄金基金、黄金信托、黄金ETF、黄金融资券、黄金理财产品等以黄金为载体的黄金投资衍生品。

　　黄金货币属性的流动性体现在：黄金作为货币的历史已有三千多年，1717年英国首先实行了金本位制，至1914年世界上已有59个国家实行了金本位。第一次世界大战爆发后，金本位制度有些停顿。1944年7月国际间签署了布雷顿森林协定，确立美元与黄金直接挂钩，其他国货币与美元挂钩的“双挂钩制度”（1盎司黄金兑换35美元）。1971年8月15日，尼克松宣布美元贬值和美元停兑黄金，标志着布雷顿森林体系崩溃。IMF成员国于1976年1月达成《牙买加协议》，推行浮动汇率制和黄金非货币化，并于1978年4月1日起生效。即使如此，IMF公布的国际流动性分类排序仍然是：货币黄金和SDR；通货和存款；贷款；非股票证券；回购协议、证券出借和其他非贷款资产；股票和其他股权；保险技术准备金；金融衍生产品；其他应收应付账款。现在，黄金仍然是央行外汇储备的一部分，截至2006年12月世界前十位国家（地区和国际组织）官方黄金储备仍高达27，500.2吨。目前，世界黄金市场大约有40多个，世界黄金市场早已实现了24小时不间断交易和报价。国际黄金市场交易量巨大，2006年伦敦LBMA、纽约COMEX、东京TOCOM交易量分别为168394吨（清算量为3.28万亿美元 ）、49508吨、22228吨。黄金是美元、欧元、英元、日元之后的第五大世界公认结算手段。

　　黄金投资工具属性的收益性体现在：国际黄金价格的波动起伏，在当今世界以黄金为载体的衍生投资工具大量存在的前提下，金价上涨和下跌都可成为获利的手段。最近，我国黄金期货被批准推出，黄金期货的推出拓宽了我国投资市场，也为资产管理增加了新的投资组合工具。

　　郑润祥介绍说，在黄金市场持有或出借黄金还产生一个特有的黄金远期利率GOFO (Gold Forward Offered Rate)。在国际黄金市场中，伦敦金银市场协会在每个交易日的上午11点公布当日的期限为1、2、3、6、12个月的黄金远期利率GOFO。黄金远期利率GOFO描述黄金现货与远期价格升水的准确数量关系，对市场参与者计算持仓财务成本和远期合约定价提供依据。伦敦市场黄金远期利率GOFO 是以美元计价的，黄金和美元的掉期利率,是一个指导世界黄金市场远期价格的基准利率。下表是2007年7月18日伦敦市场公布的GOFO利率。

　　2007年7月18日伦敦市场12月的GOFO利率为5.21143%，表明投资者当日借入黄金后，到2008年7月18日将以高于现价5.21143%的美元结算。也就是说，如果仅考虑财务成本因素的话，在12个月后黄金价格将上涨5.21143%

　　美国NYMEX市场的COMEX黄金期货合约也产生远期黄金的价格。

　　对比伦敦市场黄金远期利率GOFO和COMEX黄金期货升水情况，虽然现货月的间隔月与后一个月升水情况明显不符，但此后差距就越来越小，在7个月左右已较为接近。由上可以看出，GOFO基本可以反映黄金市场远期的升水幅度。黄金有良好的对抗通货膨胀功能，远期价格升水（Contango），不同于其他有色金属远期贴水。黄金是富贵资产，对追求资产持续稳定增长的资产管理者有吸引力。黄金还有保险和灾备功能，为乱世资产，总是在政治、经济、金融动荡的局势下大放异彩。

　　黄金适合分散风险、优化资产组合

　　鉴于目前越来越多的投资领域和投资品种，黄金与其他投资品种相比有哪些优势呢？郑润瑞说，从黄金投资与其它投资产品的相关性来看，黄金和股票、地产、债券等资产的收益相关性均非常低，甚至是负相关，因此是分散风险、优化资产组合的极佳品种。一些专家计算得出：资产中黄金的比例占5%-10%，整个资产组合的收益和波动比达到最优。1952年由美国经济学家马柯威茨开创的现代投资组合理论，提出用数量化方法确定最佳资产组合的基本模型。他认为资产间相关性极低的多元化投资组合可以有效地降低个别风险，实现收益最大化。近几十年来，资产管理专家一直在利用数量化方法从日益丰富的投资产品中完善组合管理来满足不同资产投资者的需要。

　　黄金投资与其他风险投资相关系数低或负相关的特征，使黄金为载体的相关投资品成为调整风险的“砝码”。牛津俱乐部Alexander Green曾给美国投资者提出了最优资产配置的一般性建议，如下表：

　　30%      U.S. Stocks （美国股票）
　　30%      Foreign Stocks （外国股票）
　　10%      High-quality Corporate Bonds （优质公司债券）
　　10%      High-yield Bonds （高收益债券）
　　10%      U.S. Treasury bonds (TIPS) （国债）
 　　5%      Real estate stocks （房地产股票）
　　5%      Gold and precious metals（黄金和贵金属）

　　格林斯潘在1966年的文章《经济自由论》中说：“赤字开支只是暗地将财富充公的一种简单方案。黄金在这种阴险方式的道路中，充当了财产所有权的保护者的作用。”格林斯潘是一个忠实的黄金痴迷者，正是他掀起了美元的这股贬值浪潮。格林斯潘成为美国联储（FED）的主席后，他所创造出的货币比美国历史上历届FED主席创造的货币总和还要多。巴菲特宣扬的投资理念：第一条是不要亏钱，第二条是要记住第一条，还有就是在资产组合中保持10%左右的金银始终不变。