经过前期的猛烈下跌后在52000元左右得到支撑，沪铜近期展开一波强劲的反弹行情。本周的前三个交易日，沪铜的交易区间为54000－56000元，铜现货升水更保持在500－800元高位，传闻“缺货”是造成近几天铜现货高升水的原因，由此延伸出的市场言论：铜价会在52000元/吨左右筑底。对此，我们尝试从铜反弹行情的主力构成的角度来透析一下铜市的现状，并展望铜价的后期走势。

　　五大主力构成反弹

　　1、近来，由于国内铜前期进口量大，10月铜产量创年内新高和国内铜消费的疲弱现状，导致供应短期内呈现相对的过剩，促使沪伦铜价比值下滑至8.0历史新低，大量的“买沪铜，抛伦铜”的铜套利盘介入。

　　2、由于前期消费商看空铜价，所备的生产库存不多，所以当铜价下跌至投资者的预期目标价位52000元时，不少的消费买盘和买入套保盘不断涌入市场。

　　3、从技术分析上看，铜价52000元是市场普遍预期的下跌目标位，部分抄底的多头资金积极介入，让市场的抢反弹气氛更为火爆。

　　4、从10月中旬展开的下跌行情中，不少空头主力的成本为65000元以上，经过铜价的大幅下挫，丰厚的利润使部分空头获利平仓。

　　铜反套的套利盘、消费买盘、买入套保盘、抢反弹的抄底多头和空头获利平仓盘五大力量的介入，引起了沪铜价格的极地反弹。但是，经过我们仔细分析后，发现此五大多头主力都是“假多头”。

　　短期多头主力面面观

　　1、反套利盘。套利盘的介入和撤退是根据铜供需面和比价，但是最近中国的铜供应相对充裕和消费低迷，使套利多头不敢对后市有太多的奢望；加上人民币升值因素，使国内外铜价的比值中心已有所下移，甚至对于长期持有的反套头寸会形成一定的风险。所以，我们认为沪铜/伦铜的比价上升至8.5以上将有可能使铜反套的套利盘开始撤离。

　　2、消费买盘。最近我们电话调查了长江三角洲和珠江三角洲的部分消费商和贸易商，大部分的消费商和贸易商对铜价的看法都相对谨慎。经过近几天的反弹，大家追涨的想法和行动不算强烈。但是，为什么近几天铜现货升水保持在500－800元高位呢？对此，我们认为是铜消费商和贸易商“惜售”所导致的，但是，我们认为他们惜售不是由于铜市场真的缺货，而是由于铜价下跌得太快，使他们现在手头上的现货处于亏损，他们想通过惜售使铜价回升并最终减少亏损。在可见的未来，无论铜价上涨还是下跌，铜“缺货”的假象很快将被揭开。假如铜价继续上涨，惜售现象将会减弱；相反，铜价继续下破52000元将引起市场恐慌，导致贸易商抛售现货以减少亏损。

　　3、买入套保盘。一直以来，套保盘变动都不是铜价变动的方向标，投资者更多的是关注投机基金的持仓变化，但由于国内缺乏类似于CFTC的持仓报告，使我们得不到有关数据。但是，我们有理由相信，此波反弹行情，买入套保盘只是扮演了推波助澜型的角色。

　　4、抄底抢反弹的多头。抢反弹资金，主要是来自短线投机商，一般的短线投机商都设有明确的止盈位和止损位，并严格执行它们制定的策略。基于铜偏空的基本面仍未改变之前，短线投机多头仍是以短线炒手为主。

　　5、空头获利平仓盘。铜价经过触底强劲反弹之后，成交量和持仓量持续放大，可以看出其中的空头获利平仓盘只是占少数，只要偏空的基本面不变，我们有理由相信，空头主力的目标是更为遥远。

　　基本面仍未改变

　　从最近公布的精铜进出口和产量来看，国内精铜的供应表现为相对充足，并且短期内都没办法改变此现状，给铜疲弱气氛提供了依据。另外从我们的铜消费商调查来看，铜的消费商采购仍相当谨慎，铜消费疲弱仍将持续。

　　另外政府出台一系列的紧缩政策，使市场气氛更紧张。调研过程中，我们了解到政府控制信贷已经对许多铜材加工企业造成消极影响。近期来看，这将会成为抑制现货消费的一个重要因数。

　　由于短期的强势铜价是由一些不能持续利好的因素所支撑起来的，我们认为铜价的底部非52000元所能支撑的。