1月份新增贷款逾8000亿 创历史纪录

　　央行昨天发布了从紧货币政策下的首份月度货币信贷数据。

　　统计显示，今年1月份新增贷款一举突破8000亿元，创下了有统计显示以来的月度新增贷款额最高纪录。而M2也在去年12月份短暂回落后，冲至18.94％的高点，刷新了自2006年5月份以来近19个月的纪录。

　　数据显示，2008年1月末，M2余额为41.78万亿元，同比增长18.94%，增幅比上年末高2.20个百分点；M1和M0也均有大幅增长，M0也以同比增长31.21％创下了近年来的新高。

　　在流动性充裕的背景下，1月份当月人民币贷款增加8036亿元，同比多增2373亿元。1月末，人民币各项贷款余额26.97万亿元，同比增长16.74%，增幅比上年末高0.64个百分点。按照去年底提出的2008年全年新增贷款控制在3.6万亿左右的目标，1月份的新增贷款量已占用了其中的22.3％，未来月份控制新增贷款压力较大。

　　其中，非金融性公司及其他部门贷款增长较快，当月增加额为6681亿元。值得关注的是，不仅人民币贷款增速迅猛，外汇贷款增速也出现了明显增长，当月外汇各项贷款增加157亿美元。

　　此外，人民币各项存款继续上升。人民币各项存款余额为39.16万亿元，同比增长15.12%。当月人民币各项存款增加2244亿元，同比少增2400亿元。

　　一位银行业高层人士表示，1月份新增贷款规模空前的主要原因是由于去年四季度开始实施紧缩的信贷调控政策，积压了大批签署但未放款的合同。由于新一年度的开始，很多旧合同集中放款。此外，市场人士认为，M2出现大幅反弹，可能意味着央行将加大流动性回收的力度。

　　M2增速创19个月新高 货币供给仍宽松

　　去年12月广义货币供应量（M2）增速放缓的势头没能持续。中国人民银行14日发布的最新数据显示，2008年1月末，M2余额为41.78万亿元，同比增长18.94%，增幅比上年末高2.20个百分点；狭义货币供应量（M1）余额为15.49万亿元,同比增长20.72%，增幅比上年末低0.33个百分点。

　　市场人士认为，1月份M2增速较去年年底出现大幅反弹，意味着货币供给仍然非常宽松，央行可能会加大流动性回收的力度，其中包括进一步上调准备金率。

　　M2增速大幅反弹

　　值得注意的是，1月份M2增速不仅较去年年底大幅反弹，还创下近19个月来的新高。根据Wind资讯提供的数据，2006年5月，M2增速达到19.1%，此后一直低于18.94%。

　　中信证券首席宏观分析师诸建芳指出，目前货币供应增速已经恢复到去年12月之前的增长态势，货币供应量增长过快原因主要是因为居民现金流通量的超常增长。“（M0）以前没有这么高，这可能和过节发奖金有关系。一般年份只有25%左右。”

　　央行数据显示，1月末市场货币流通量（M0）余额为3.67万亿元，同比增长31.21%。

　　美林的经济学家陆挺则认为，中国1月底的M2货币供应量较上年同期增长18.94%，这么高的数据是由季节性因素导致的，因为今年的春节是2月7日，早于去年；和往常一样，央行在农历新年之前发行了较多的现金。

　　流动性回收力度或加大

　　专家认为，M2增速的反弹反映流动性仍然充裕，央行需要进一步加大流动性回收的力度。

　　央行副行长易纲不久前曾表示，在国际收支平衡未取得实质性进展之前，央行仍将继续通过上调存款准备金率并搭配公开市场操作的方式来大力对冲流动性。与许多曾经历长期对冲的经济体相比，结合考察央票等占GDP的比例，再比较中外及我国历史上存款准备金率的走势，我国继续对冲流动性尚有空间。他认为，2008年M2增速的合理水平在16%左右。

　　国泰君安固定收益高级分析师林朝晖认为，为继续对冲多余的流动性，预计央行一季度仍将上调准备金率一次。

　　申银万国高级宏观经济分析师李慧勇则预计，上半年从紧的货币政策不会改变，政策松动可能出现在下半年。由于对冲流动性的需要，2月份仍然会上调法定存款准备金率。

　　央行货币政策委员会委员樊纲日前表示，许多国家的中央银行对存款准备金不付利息，而我国是付息的，给银行带来的损失相对要小，加上我国银行体系中存在着存贷款利差，因此，我国按损益平衡点计算的存款准备金率理论上来说会比其他国家高一些。至于今年存款准备金率还会不会提高，那得根据货币供给和总供求关系变化的具体情况相机抉择，而且还要考虑到其他政策工具使用的情况。

　　严控信贷投放 央行实施月度调控

　　记者日前从多个渠道证实，目前信贷投放的调控已由此前的按季度调控变为按月调控。在按月调控的频率下，贷款的投放也更加严格。

　　去年12月份，坊间传言央行要求各商业银行按季度上报新增贷款目标，对信贷采取更有针对性的按季度调控，以便有效地针对具体情况出台调控措施，避免每年下半年不得不采取极端手段控制贷款增速。

　　一位监管机构的人士透露说，从今年1月份开始，事实上已经在按月度调控的方式对信贷投放进行控制。而一位来自银行的人士也表示，从目前指标上报、调配，以及资金管理的严格程度来看，1月份开始，实施的实际上就是月度调控。

　　不过，这位人士也同时表示，每年的上半年，尤其是每年1月份都是当年的贷款投放高峰期，在从紧的货币政策下，按月调控也是意料之中。

　　央行通常在每年初确定年度新增贷款目标，尽管未正式对外公布，但业内人士均表示今年的新增贷款规模约控制在3.6万亿元。

　　业内人士指出，在监管部门对信贷投放控制较为严格的背景下，商业银行首先需要调整自身的信贷结构，此外，要运用利率调节等价格手段，在央行的窗口指导下，科学合理地控制贷款规模。

　　今年继续加息可能性不大

　　央行昨天公布的数据显示，今年1月份新增贷款达8036亿元。该数据让市场略感惊诧。但我们认为，该数据总体仍属正常。

　　造成1月份新增贷款数额较高的因素主要有三个方面。首先，信贷过度压抑后的自然释放。去年下半年特别是第四季度以来，央行严厉控制信贷。进入2008年，信贷额度得到恢复，信贷供需双方的冲动得到了释放。其次，信贷供、需双方的博弈。在信贷额度严重稀缺的强烈预期下，企业不得不抓住每个可能的机会主动争取信贷，而不能被动地等到真正需要资金时才行动。当企业争相采取类似行动时，信贷需求向1月份集中就是正常的了。第三，商业银行总、分行间的博弈。在目前商业银行依然主要是依靠信贷利差来获取利润的情况下，哪家分行获得的信贷额度多就意味着利润多。在总行信贷额度总盘子有限的情况下，各家分行自然会抢先行动，以便尽可能在额度告罄之前分到更大份额。

　　从相对水平来看，该信贷水平仍在可控范围内。近年来我国信贷表现出日益明显的年初集中投放态势。2004年-2007年间，1月份信贷投放占全年的比重分别为13%、12%、18%、16%；今年如果按全年新增信贷额与去年基本持平测算，8036亿元约占全年目标的22%。虽然这一比重明显高于历史水平，但考虑到2月份通常是放贷低谷，第一季度最终的信贷投放比例仍可能控制在预定的35%-38%附近。

　　更为重要的是，1月份信贷同比增速仍处正常范围。2004年-2007年间，1月份信贷同比增速分别为20.1%、14.2%、13.8%、16.0%；今年1月份为16.7%，处于历史区间的中间水平，也仅比去年末高0.6个百分点。因此，相对于历史和去年末，该增速仍处可接受的范围。

　　我们认为，今年继续加息的可能性已经不大。因为尽管市场预期1月份CPI涨幅可能再创历史新高，但这主要是灾害起了主要推动作用，未来将逐步回落；而为加快灾后重建也需减轻企业资金成本压力。

　　考虑到今年CPI涨幅依然会较高，防通胀在今年将始终是紧绷着的一根弦。在全球经济走势及其对国内经济的影响仍不明朗的情况下，需要进一步增强宏观调控政策的科学性、灵活性和全局观。

　　综合以上因素来看，数量型手段特别是信贷控制不可能在当下立即就出现明显转向。