□本报记者 吴铭 深圳报道　　

　　国家发改委公布2007年度企业债发行规模后，两只针对中小企业的集合债券浮出水面，成为市场关注的焦点。

　　这两只集合债券，其一是深圳市中小企业集合债券（20家），发行规模为10.3亿元，其二是中关村高新技术中小企业集合债券（7家），发行规模为3.7亿元。国家发改委选择中小高科技企业集合发行债券，显然意在增强自主创新能力。就深圳市中小企业集合债券来说，虽然每家企业只能分摊到5000万元的债券资金，然而对于中小企业来说，其更大的意义在于这一作法打通了债券市场融资渠道。

　　中小企业债市融资打破僵局

　　此前，中小企业板的设立，在一定程度上缓解了中小企业难以通过证券市场直接融资的问题，但对于中小企业债券融资，则一直没有形成突破，企业债市场依旧是国有大企业和重点建设项目的专有市场。“中小企业不可能有发改委立项的发债项目，当然就没有办法从中分一杯羹。”市场人士分析指出。

　　“据我们所知，中关村大概在2002年就有意对高科技企业捆绑打包发债，主管部门也很支持，但直到最近才算真正有眉目。”投行人士向记者表示，深圳随后在相关方面的支持下，也开始考虑打包发债的作法，以支持本地中小企业的快速发展，这其中，当地政府的强力推动起到了关键作用。

　　深圳市贸工局下辖的深圳市中小企业服务中心，一直在致力于推动深圳中小企业发行集合债券，不过该部门相关人士并不肯接受记者的采访，只表示报道此事还不到时候。

　　就在去年底，该中心在一份名为《高看一眼、放胆支持、全力服务，强力推进中小企业和民营经济发展》的报告中就提出，要“继续开展中小企业联合发债工作”，作为打造金融服务亮点的四方面措施之一。对于这一提法，相关人士的解读是，深圳市开始进行第二批集合债券的试点。可见集合债券的推出，至少在去年底已基本成为定论。

　　但到目前为止，确实还没有多少人知道究竟第一批是哪20家企业参与此次的集合债券发行工作，也不知道其进程究竟如何。目前唯一可以确定的是，这些企业应当都符合《公司法》、《证券法》中关于企业发债的资质要求。

　　设计模式类似03高新债

　　来自投行界的知情人士告诉记者，此次集合债券的主承销商是国家开发银行。国开行有关人士亦向记者表示，去年开始国家高度重视解决中小企业融资难问题，作为政策性银行，国开行一直寻求创新解决方法。

　　业内人士透露，实际上集合债券在债券市场并不是一个新鲜的事物，早在1998年的时候就曾有过尝试，到2003年03高新债的推出及在2006年成功兑付，这一作法才开始得到了监管部门的认可，向中小企业的进一步试点得以迈开步子。03高新债的设计与操作方，其实正是国家开发银行。相关人士亦承认，国开行获得深圳市政府的认同，并最终合作设计推出深圳市中小企业集合债券，那一次的实战经验很关键。

　　2003年，12家高新区企业采用“统一冠名、分别负债、分别担保、捆绑发行”的方式发行。发行总额为8亿元，期限3年，票面年利率3.52%，到期一次还本付息。03高新债经中诚信和联合资信分别评定，债券信用级别达到了AA级。根据相关约定，12家企业分别提供无条件不可撤销连带责任保证，各发行人所在高新区财政分别为该期债券的按时足额偿付提供了承诺。

　　据有关人士透露，此次深圳市中小企业集合债券与03高新债的操作应该是相似的，国家发改委金融司司长徐林亦曾透露，此类集合债券系“各家公司按照各自的规模、申报额度承担相应的责任”。

　　资料显示，03高新债的牵头人是国家科学技术部，在债券的发行和兑付工作中，负责统一组织和统一协调，并督促各发债主体按时足额还本付息。市场人士预计，深圳市中小企业集合债券的牵头人也会是当地政府的某主管部门，如发改局或中小企业服务中心等机构。

　　“关键要看政府推动”

　　据悉，目前深圳市中小企业集合债券的承销工作还没有大的进展消息，担保模式等问题正在协调推进中。

　　有消息说，国开行有可能会成为债券的担保人，并会安排反担保方，几家深圳担保企业有可能进行集合联保，从而达到信用增级的作用。相比较而言，03高新债是由12家公司分别为12个发行人提供担保，当地高新区财政有反担保承诺。业内认为，如果由国开行作为担保方，集合债券信用增级会更为明显。

　　“搞这个集合债券是比较难的。如果没有国家部委的大力支持，没有深圳市政府的大力推动，没有陈应春副市长的强势协调，这个债券不太可能这么顺利地推出。”

　　知情人士向记者表示，深圳市有其特殊的情况与环境，深圳拥有大量的高科技中小企业聚集，又是深圳证券交易所的所在地，搞创新金融工具有较便利的条件，当地政府也想为中小企业做一些事情，这也符合深圳发展的要求，因此各方都做了大量细致的准备工作。“总体上讲，这么做实际上也是民心所向。”

　　国开行相关人士表示，该行在中小企业融资、发债、担保等方面都做了一些新尝试，此次发集合债券，各方都通力合作，成效比较明显。市场人士认为，国开行确实是一家有作为的银行，替中小企业设计、承销集合债券，工作量其实增加了十多、二十倍，因为要处理20家企业的相关事务，与中央部委、当地政府等方方面面的协调工作量非常大，但承销的费用却并不会增加。相比较而言，众多的券商在这一领域并没有什么动作，原因就在于短期利益因素制约了券商的积极性。

　　对于深圳中小企业集合债券获准发行，行业内人士评价认为，“这是符合市场需求的，中小企业获得了快捷的融资方式，也没有增加太多负担，应该会很高兴。”但这一模式能做到什么程度，关键还是要看政府的推动。

　　目前集合债券还只是属于试点阶段，业内相信，如果这一试点成功了，今后会继续完善、有所作为。“现在政府对于中小企业融资问题是放得开的，不会越收越紧。”有关人士表示。